创业公司应如何估值?

创业公司应如何估值?共6篇 如何给初创公司估值

　　下面是范文网小编分享的创业公司应如何估值?共6篇 如何给初创公司估值，供大家品鉴。

创业公司应如何估值?共1

　　关于融资“估值”，你该知道的一切!

“处于即便是最老练的创业者，在其创业生涯中，也很难有超过10次的VC融资经验。相反，一个普通的VC，每年都会直接或间接做5-10个项目的投资。所以，在企业融资谈判中，VC拥有压倒性的优势，因为他们有更多经验。这种不平等的地位，最常见的结果就是创业者往往只关注投资前估值的问题，而VC却会对公司估值的前后综合考虑。”

　　基本术语介绍

　　在VC融资中，最重要、也是最受关注的条款，是所谓的投资前估值(Pre-money Valuation)，其通常被简称为“Pre-money”或“Pre”，也就是企业在VC投资之前，值多少钱。

　　老练的创业者和VC讨论的时候，通常是这个样子的：

　　与Pre相对应的，是投资后估值 (Post-Money Valuation)，简称为“Post”。

　　即：如果一家企业融资400万，Pre-Money为600万，Post-Money就是1000万，VC投400万就可以占40%的股份，创始人团队占60%。

　　还有一个对价格影响很大的条款是期权池 (Option Pool) 的大小。

　　大部分企业在VC投资之后，都需要为新招募的、或者是以前的管理团队，预留一部分期权。这些人通常需要分配期权，发放期权就会稀释其他股东的股份。

　　尽管是预期在未来招聘这些人，但很多VC会要求在投资之前，企业就把这些期权预留出来，这样，投资之后，VC的股份就不会被预留的期权稀释了。当然，也有投资机构称，这是为了未来期权池不被摊薄的考量。

　　在上述的例子中，融资400万，Pre-Money估值600万 (VC简称为“Pre 6投4”)，如果VC要求期权池大小为20%，那么企业的股权结构为：VC的股份比例仍然为40%，20%的未分配期权，管理团队及创始人持有40%。

　　换句话说，管理团队及创始人拿出自己20%的股份，未来分配给要将要招聘的和一些以前的团

　　投资后的股权价值

　　Flybridge Partner的合伙人JeffBussgang定义了一个术语，叫做“Promote”，来帮助创业者了解一个项目背后的真实价值，而不仅仅关注投资前估值，或投资后股权比例。

　　Jeff对“Promote”的定义是:(VC投资后)创始人团队的股份比例 x公司的投资后估值。Foundry Group的合伙人FeldBrad称之为--创始人在投资后所拥有股权的价值 (Founders Post-Deal OwnershipValue，即FPDOV)。

　　Jeff和Feld都认为，创始人在与VC谈判的时候，要用“Promote”而不是“Pre”来作为判断的依据。

　　Jeff举了一个例子，他跟另外一家VC竞争一个项目，他提出的投资方案是“Pre7投6、20%的期权池”。也就是说，Jeff会给企业700万的pre估值，投600万，占46%的股份。创始人拿出20%股份作为期权池之后，还剩下34%的股份。

　　而他的竞争对手的方案是“Pre 9投6、30%的期权池”，即Pre估值为900万，投600万占40%的股份，创始人还剩余30%的股份。最后，创业者选择了Jeff的竞争对手。

　　Jeff用“promote”简单分析了他们两家VC的报价：他的“Pre 7投6、20%期权池”的方案下，创始人团队将会持有一个Post估值1300万公司的34%的股份，换句话说，他们的创业成果是440万的“Promote”。

　　相比之下，在“Pre 9投6、30%期权池”的方案下，创始人团队的“Promote”几乎相同：1500万投资后估值的30%，即450万。也就是说，Jeff的方案跟竞争者的没什么差别，只不过Pre和期权池小些，而VC投资后创业者手中的股权价值基本相同。

　　对于这个创始人来说，有一个更好的做法，他可以跟给出Pre估值900万的VC说，30%的期权池太多了，我们不需要招聘那么多管理团队。如果能够将期权池降低到15%就很棒了，这样创始人团队的股份比例就增加到45%，“Promote”变为675万美元。那么，当然放弃Jeff就是更好的选择了。

　　退出后的股权价值

　　Jeff的看法是对的，创业者不应该只关注公司的Pre估值，因为Pre估值中还包含了期权池，而期权是由董事会控制，发给其他员工的。所以，他建议创业者应该关注“Promote”，即VC投资后，创始人自己手中的股权价值。

　　Polaris Venture Partners的技术顾问SimeonSimeonov提出了一个很重要、但又常常会被忽视的一个原因：公司在做VC融资后，谁都没有赚到钱，因为对于早期的VC融资，创始人想套现基本

　　创始人的“Promote”不管是大是小，都是空头支票，是无法兑现的。所以，他认为真正重要的，是在公司实现退出 (Exit) 的时候，创始人的股权价值，而不是Jeff和Feld所说的“投资后股权价值”。

　　如果一切顺利的话，公司退出时，创始人的股权价值是：创始人当时的股份比例 x 公司的退出价值。

　　无论是以IPO还是被并购(M&A)的方式退出，公司的退出价值，会受到很多不可预计的因素影响，变动范围很大。但是，退出时的创始人的股权比例，却可以在一定程度上进行预测，比如：公司在退出前还需要几轮融资、每轮融资稀释多少股份。对于一个典型的技术性公司，创始人在退出前会平均稀释掉45%-65%的股份。

　　期权池对创始人价值的影响

　　Simeon还给创始人提出了几条减少股份稀释的方法，其中一条是：让创始人从一开始就留出一个大大的期权池，比如Jeff的案例中，他认为30%的期权池更好，创业者放弃Jeff是对的。他认为一个大大的期权池，就可以防止以后期权不够用，还要创始人继续拿出股份，再次被稀释。

　　也有人认为，Pre估值里应该不包含期权池，创始人不要单独为期权池买单。

　　因为既然VC投资进来，跟创始人一起做股东，就没有理由只让创始人自己拿一部分股份做期权池，要拿因该大家一起拿，期权池在VC投资之后设立。

　　比如前面融资400万，Pre-money估值600万 (“Pre 6投4”) 的例子中，如果期权池大小为20%，那么在设立期权池之前，VC的股份比例为40%，创始人为60%。然后VC和创始人，按比例分别拿出8%和12%的股份，凑成20%的期权池，这样投资后，公司的股权结构是：创始人占48%、VC占32%、期权池20%。

　　这种期权池的做法对创业者是最有利的，但基本上没有VC会答应，VC的逻辑是要让原始股东出期权。那如果这个逻辑成立的话，对于后续B融资(假定现在是A轮，后续是B轮)的VC来说，A轮的VC和创始人都算原始股东，B轮时的期权池应该由A轮VC和创始人一起出。所以，A轮的VC没有理由，把公司直到上市退出期间，所有期权都让创始人来扛。

　　所以，对于创业者来说，最好制定一个从A轮到B轮融资期间，管理团队招募和期权激励计划，在每轮融资的时候，逐步追加期权池。

　　创业者在跟VC谈判的时候，应该花点时间搞清楚Term Sheet条款的方方面面。在挑选对比Term Sheet的时候，要通盘考虑估值情况，比如Pre、Post、Promote、期权池，而不是仅仅只看眼前的Pre。

　　融资后由谁来估值?怎么估值?

【案例】

　　我们现在暂时老板给每个合伙人10%股权+20K月薪;

　　我们注册资金是300万。也就是老板现在是30万股。

　　如果半年后公司投后估值1亿，有A轮的投资万,占20%;

　　那么公司估值融资后老板的股权怎么变化?如何计算?

【估值概念】

　　企业价值决定股票价值，而股票价值决定股权价值，所以，企业价值决定了企业的股票价格，也就是决定了公司的市场价值。

　　公司估值在风险投资中是个非常重要的问题，它决定了投资人的投资可获得的股权比例。

　　首先明确一下估值的概念，分为投前估值和投后估值：

【1】投前估值：

　　是指投资人进入前，企业或者投资机构给予企业的投资价值评估。

【2】投后估值

　　投后估值=投资前估值+投资额，而投资人获得的公司股权比例=投资额÷投资后估值。

　　案例分析

　　我们假设：公司投资前估值8000万，那么：

　　投后估值=8000万+2000万=1亿;投资人获得的公司股权比例=2000万÷1亿=0.2(即20%);那么老板投后估值获得的公司股权比例为20%。

　　案例中，公司注册资本为300万，A轮投资2000万，我们假设：

　　A轮2000万投资款进入注册资本的数额为X，那么：

　　X÷(X+300万)=20%，则X=75万，也就是说，2000万投资额，75万进入注册资本，注册资本成为375万，其余都进入资本公积。

　　故：老板的股权在融资后变为8%，也就是他持有的那部分股份的估值是800万。

【由谁来估值?】

　　其实，一家公司要做股权交易的时候，通常都会聘请一家投行或财务顾问。倘若是一级市场交易或者二级市场控股收购的话，买方也会请一个财务顾问。投行会把所有适用的估值方法都粗略测算一遍。

　　所以会涉及到：买方、卖方、买方财务顾问、卖方财务顾问。有的时候还会聘请一个专门的独立财务顾问做一个Fairness Opinion(独立公平意见)，用于保护股东利益。

　　在中国，大部分交易并没有那么复杂，大部分股权投资也就是早点买入，做大卖出(直接上市或卖给上市公司)。

　　在中国做股权投资要么看投早+投准，要么看晚期基金的资源。在估值层面并不会做得太复杂，主要看市场情况和过去类似的交易都是什么倍数完成的。

【怎么去估值?

　　在估值层面上，大致分为相对估值与绝对估值两大类，一个企业适用于哪个估值方法，具体看企业的具体情况，下面大致介绍几种方法：

(1)相对估值

　　相对估值就是和别的公司对比，主要有两种方法：

　　可比公司分析和先例交易分析。

　　可比公司分析拿二级市场的上市公司做参照，先例交易分析以过往的并购案例为坐标。

　　一家公司上市后每天都有买卖，就会有实时定价，所以把价格除以某个公司的盈利指标(比如销售额、运营收入、净利润等)，即可得出一个“倍数”用来和同行业公司对比。

　　可比公司分析适用于公司要上市了，看看同行业都是什么倍数，或者并购的时候作为参考，看是否需要更多溢价。

　　而一家没有上市的公司的股票只在交易时会有新的定价(股权融资、出售老股等)。除非已参与了上一轮交易，否则外界只有靠挖公司官网、年报、新闻等才能找到上一轮定价。先例交易分析是并购中较常用的方法。

　　另外一个重要因素是控制权溢价，即控股一家企业所需要付出的溢价。因为控股了就可以指派董事、替换管理层、裁员、卖掉不赚钱的部门等。这些决策权比买一家公司的股票等着升值和分红更值钱。

　　而可比公司分析看的是公司上市交易水平，是不包含控制权溢价的，所以做一桩获得控制权的并购，都是看历史上可比公司的先例控股交易。

(2)绝对估值

　　绝对估值有两种常用方法：

　　现金流折现分析和杠杆收购分析。

　　绝对估值比较复杂，需搭建模型，有很多预测的细节，简单的预测只需粗略的利润表，复杂的模型三张报表都需搭建，销售需要细分化预测和借债偿付单独预测。

　　现金流折现分析是将估值对象的未来现金流折现，但由于主观因素对假设影响较大，很多时候主要作为参考(算出来的是每股股价)。

　　杠杆收购分析则主要关注估值公司未来产生的回报，常用于私募基金投资(算出来的是IRR回报率)。

　　IRR回报率：内部回报率(Inner rate of return),又称内部收益率，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。

　　二者没有太大区别，只是算的是回报，主要适用于投资人，而且大部分适用于私募股权基金或对冲基金，因为他们真正赚大钱的投资大多要加杠杆。

　　杠杆就是借钱，需还本还息，所以适用于现金流强或有大量可抵押资产的公司，这些公司即便碰到了问题，也能卖资产偿还债务，不会弄到公司清算，损失股权价值。

　　融资时你公司估值到底值多少?算法

　　一旦有潜在的投资者对创业企业的团队、产品和公司表示出了兴趣，他都将不可避免地问：“你们公司的估值是多少?”有的不知道怎么回答，有的说“你报个价吧”，有的则随口报出一个天文数字。结果，创业者通常会失去融资的机会，或者是丢掉大部分的股权。

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　　创业者可以用什么来证明自己的公司在这样的早期阶段值400万美元或是100万美元呢? 以下10种估值方法：

　　1、用公平的市场价值来评判所有的实物资产。这是最具体的估值要素，通常被称为资产法。新公司通常没什么固定资产，看起虽然不值钱，但是你要把你公司拥有的每一件东西都算进去。在这一点上，“新公司”的资产可能算上5万美元的估值。

　　2、把知识产权赋予真正的价值。专利和商标的价值是没有认证的，特别是临时使用的专利和商标。 “新公司”将他们的软件工具算法申请了专利，这是非常积极的，而且让自己比准备进入同一领域的竞争者领先了好几步。投资人经常使用的一个“经验法则”就是每一项专利可以为公司增加100万美元的估值。所以专利的价值应该加在公司估值里面。

　　3、所有的负责人和员工的价值。将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛时期的初创公司，因为有全职专业的程序员、工程师或设计师而增加了公司100万美元的估值，这种情况并不少见。“新公司”此时只有两位创始人，当然也就没有这些估值。

　　4、早期客户和已有的合同可以为公司增值。公司与每一个客户的合同关系需要被货币化，即便是那些仍然在谈判中的合同。根据客户的销售力度来分配概率，就像是销售经理为推销员做的定量预测。正如认购金额一样，这些合同和客户会产生定期的收益，不必每次都转售。“新公司”在这方面还没有。

　　5、贴现现金流量(DCF)的预测(收入法)。在金融方面，收入法是使用货币时间的价值来对公司进行估值。根据公司的成熟度和信誉度，初创公司折现率通常是30%到60%。“新公司”如果预计在五年内收入2500万美元，40%的折现率，那么公司的净现值(NPV)或目前的估值约为300万美元。

　　6、市盈率倍数法。如果公司还在赔钱，就不适用这个方法，可以用下面的成本法。否则，公司估值可以将盈利未计利息、税项、折旧及摊销前的利润(EBITDA)乘以一个倍数。这个倍数可以参考行业平均水平。如果没有这方面的信息，可以乘以5倍。

　　7、计算关键资产的重置成本(成本法)。成本法通过计算取代关键资产所需的成本来衡量公司当前的净值。由于“新公司”过去的一年中已开发了10个在线工具和一个非常不错的网站，另一家公司如果以传统的软件开发团队创建类似质量的工具和网站需要多少费用呢? 50万美元的估值可能还够。

　　8、看市场规模和细分市场的增长预测。如果从分析师那儿得出来的市场更大，经济增长预测较高，那么你的公司估值越高。这是一个溢价的因素。如果你的公司是轻资产公司，你的目标市场应该至少有5亿美元的潜在销售。如果你的公司是个重资产公司，需要大量的物业，厂房及设备，那么潜在销售额要有10亿美元。

　　9、评估直接竞争对手的数量和进入壁垒。市场的竞争力量对公司的估值也有很大的影响。如果你能显示出你的公司能大比分领先于竞争对手，你应该要求估值的主动权。在投资界，这个溢价的因素就是所谓的“商誉”(也适用于优质的管理团队、竞争对手少、进入门槛高等)。商誉可以很容易地解释为几百万美元的估值。对于“新公司”来说，市场不是新的，但管理团队是新的，所以我认为公司在这方面的估值也不会太多。

　　10. 市场法。有一种流行的公司估值方法就是找一个类似公司，看看它最近的估值。这通常被称为市场法。这与你卖房子时会参考所在地区其他物业的出售价格类似。

　　用以上方法对公司进行估值时，除了最后一条，其他所有项目的估值数是累加的。对创业公司做出非常精准的估值是不可能的。

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　　投资企业的14种估值方法

　　天使投资人或投资机构在对一个企业的价值进行评估的时候都会遵循一定的方式或方法，那么投资企业的估值都有哪些方法呢?下面我们来一一介绍：

　　1、500万元上限法

　　这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越低，当其超过500万元时，就很难获得可观的利润。

　　这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。

　　2、博克斯法

　　这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：

　　一个好的创意100万元

　　一个好的盈利模式 100万元

　　优秀的管理团队00万-200万元

　　优秀的董事会100万元

　　巨大的产品前景100万元

　　加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。

　　这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。

　　3、三分法

　　是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。

　　4、200万-500万标准法

　　许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。 这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。

　　5、200万-1000万网络企业评估法

　　网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围有传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。

　　6、市盈率法

　　主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数。

　　7、实现现金流贴现法

　　根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。 这种方法的好处是考虑了时间与风险因素。不足之处是天使投资家有有相应的财务知识。并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。

　　8、倍数法

　　用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值 。

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　　9、风险投资家专用评估法

　　这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法：

(1)用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。

(2)决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。

(3)现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%

　　这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这知识如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。

　　10、经济附加值模型

　　表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之间的差。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。 这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，一次很受职业评估者的推崇。

　　11、实质CEO法

　　是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权，这种天使投资家实际丄履行着企业首席执行官的智能，故称之为实质CEO法。

　　这种方法的好处在于，天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方面的风险。而且由于持有公司的股份，天使投资家往往被视为与创业者的利益一致而得到信任。不足之处在于，由于天使投资家对企业管理介入很深，介入之前，天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作。

　　12、创业企业顾问法

　　和实质CEO法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低。

　　这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时。

　　13、风险投资前评估法

　　是一种相对较新的方法，在这种方法中，天使投资家向企业投入大量资金，却不立即要求公司的股权，也不立即要求对公司估值。

　　这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判，不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何。

　　这是很多成功天使投资家常用的方法。

　　14、O.H法

　　这种方法是由天使投资家OH首先使用的，主要是用于控制型天使投资家，采用这种方法时，天使投资家保证创业者获得15%的股份，并保证其不受到稀释，由于天使投资家占有大部分股权，但天使投资家要负责所有资金投入。

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　　这种方法的好处是创业者可以稳稳当当获得15%的股份，而控制型天使投资家则获得公司的控制权。不足之处，创业者由于丧失了对公司控制权，工作缺乏动力。

　　融资怎么估值

创业公司应如何估值?共2

　　科技股估值有迹可循

当独角兽概念在A股市场流行之际，我们更应该充分了解科技股估值的历史轨迹，以免重蹈覆辙。独角兽企业泛指10亿美元以上估值、创办时间较短的企业。显然，独角兽企业的估值仅是科技股估值体系中的一小部分，投资者切忌将独角兽企业估值视作科技股估值。以美股市场为例，现在独角兽企业数量激增，与该市场投资者优先清算权制度的引入密切相关，但与前相比，独角兽企业上市比例却大幅锐减了。因此，研究科技股，就要完整了解纳斯达克市场估值演绎的历史轨迹，不能仅限于初创企业独角兽估值模型。首先，我们观察一下纳斯达克指数和估值演绎过程。纳斯达克综指峰值是5132点，估值超过122倍PE；道指峰值是11750点，估值超过30倍PE。道指峰值是14918点，估值没有超过30倍PE；纳斯达克综指峰值仅2861点，估值超过60倍PE。（截至4月17日）纳斯达克综指峰值是7637点，纳斯达克100指数估值是30.84倍PE；道指峰值是26616点，估值没有超过25倍PE。显然，纳斯达克综指上涨背后蕴藏着龙头股估值下降和纳斯达克100指数核心化的漫长趋势。初创期的A股创业板指数亦可借鉴其估值经验，创业板指数峰值是4037点，指数涨幅并不逊于20纳斯达克综指涨幅，而且创业板指数估值泡沫程度也接轨年纳斯达克综指估值的.泡沫程度。更巧合的是，20上证50指数和沪深300指数峰值时估值同样未超过25倍PE和30倍PE，可分别接轨2000年和20道指估值峰值水准。截至17日，上证50指数估值是10.50倍PE，沪深300指数估值是12.83倍PE，创业板指数估值是38.40倍PE。借鉴美股市场历史估值经验，当创业板指数完成龙头股估值下降和指数蓝筹化之前，牵引A股市场牛市的核心力量一定是蓝筹系列指数而非创业板指数。其次，我们再观察后纳斯达克综指龙头股估值下降的趋势。20后，微软开始改变分红模式，在此之前微软只派送红股或股本拆细而从不派发现金红利，之后微软连续大幅度进行现金分红并且用巨额现金回购股票，后苹果公司也同样操作。同期，纳斯达克市场加速接纳斑马型科技股，如谷歌、脸谱等，也包括百度、网易等中概股，这些斑马型科技股的估值分布在15倍至55倍PE之间。老牌绩优科技股和斑马型科技股组成的纳斯达克100指数奠定了核心地位之后，纳斯达克综指才再度腾飞。现在，创业板指数龙头股与纳斯达克综指龙头股相比，无论是估值还是现金回报率，差距还是显而易见的。A股市场加速接纳斑马型科技股上市，就像当年纳斯达克市场加速接纳谷歌、脸谱等斑马型科技股一样，可以起到加速龙头股估值下降和创业板指数蓝筹化的作用。假以时日，在龙头股估值下降和指数蓝筹化之后，创业板指数一定会“凤凰涅”、再创新高。以上内容仅为本人给人观点，股市有风险，投资需谨慎

创业公司应如何估值?共3

　　1、可比公司法

　　首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E（市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。

　　目前在国内的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种：

　　历史市盈率（Trailing P/E）－即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）；预测市盈率（Forward P/E）－即当前市值/公司当前财务年度的利润（或未来12个月的利润）。

　　投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们用P/E法估值就是：

　　公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润。

　　公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。

　　一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40，那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了7-10了。

　　这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测融资后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果投资人投资200万美元，公司出让的股份大约是20％-35％。

　　对于有收入但是没有利润的公司，P/E就没有意义，比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润，那么可以用P/S法来进行估值，大致方法跟P/E法一样。

　　2、可比交易法

　　挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的融资价格乘数，据此评估目标公司。

　　比如A公司刚刚获得融资，B公司在业务领域跟A公司相同，经营规模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方面，框架的估值也可作为聚众估值的依据。

　　可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类公司融资并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。

　　3、现金流折现

　　这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。计算公式如下：（其中，CFn:每年的预测自由现金流；r:贴现率或资本成本）

　　贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。

　　寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50％-100％之间，早期的创业公司的资本成本为40％-60％，晚期的创业公司的资本成本为30％-50％。对比起来，更加成熟的经营记录的公司，资本成本为10％-25％之间。

　　这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凯雷收购徐工集团就是采用这种估值方法。

　　4、资产法

　　资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。比如中海油竞购尤尼科，根据其石油储量对公司进行估值。

　　这个方法给出了最现实的数据，通常是以公司发展所支出的资金为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资金，投资者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。

　　另外，资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。所以，资产法对公司估值，结果是最低的。

创业公司应如何估值?共4

　　徐传超总是快人一步。在他连续跳级、16岁便从山东农村考上大学时，就有人预言，这孩子脑子聪明能念到博士。然而，他们猜到了开头却没猜到结尾。徐传超确实在23岁就考上了博士，结果却又成了一个“卖菜哥”。

　　这个19分钟就能跑完5000米的学霸，又把“神速”用在了卖菜上。徐传超用“互联网＋实体店”的模式创办了以“季莳鲜”为品牌的农产品生鲜超市。不到两年时间，在天津中心城区已经开了22家连锁店。如今，“季莳鲜”已经成了天津单体最大的连锁生鲜超市，日均流水过百万元，员工370多人。

　　创新“农超对接”模式 真正实现物美价廉

　　烟台苹果、陇南蜂蜜、内蒙古土豆、玉田白菜……在天津市南开区西湖道的一家季莳鲜生鲜超市里，400多种来自全国各地的特色农副产品琳琅满目。“这是一家围着老百姓厨房转的生鲜超市，最大的特点——便宜！”徐传超指着一种广西蜜橘举例说，这是从产地直采的蜜橘，一斤只要1.9元，而对面的罗江路菜市场，同样的一斤蜜橘售价3.5元。

　　为什么价差这么大？这就是徐传超的“季莳鲜”最大的秘诀，真正实现“农超对接”。

　　简单地说，“农超对接”就是让生产基地直通终端门店，减少中间环节，降低成本、保证质量。徐传超说，一个苹果，原来要经过“产地——合作社——长途运输——一级批发——二级批发——菜市场”6个环节才能到消费者菜篮子里，“现在把中间环节减掉，让农民增收，也让普通消费者得利”。

　　听起来容易，然而保证这一切的实现需要一整套全新的供应链管理系统。这恰好用到了徐传超读博士时学的专业——物流供应链。而他做的是一件正在颠覆这个行业的事情。他正在着手搭建一个农超对接的种植可视化与过程可追溯的全渠道供应链管理体系，最终将通过平台的大数据分析，指导产地的精细化种植和养殖，实现农产品的供给侧改革。

　　已经有人出一个多亿想收购徐传超的公司，被他婉拒，“建立农产品超市仅仅是创业的第一步”，徐传超对未来有着清晰的规划，“我真正的目标是要打造基于农产品流通的供应链金融服务平台，重塑一个行业”。

　　曾失败两次赔了百万元“买”来成功经验

　　徐传超总是做出一些让人意想不到的决定。20岁那年，机械制造专业本科毕业，他并不知道未来应该干点什么，“要不就再读读书吧！”硕士他选择了光电子专业，因为“未来很多东西都要和电子、电脑结合”。在读研究生二年级时，他跑去江苏一家光电企业实习并参与新公司组建。以一个实习生的身份，用自己的专业知识结合公司的研究成果，为这家企业申请了4个专利，其中2个专利实现投产，帮公司减税，大幅增加了利润。老板被这个年轻小伙子惊呆了，开出高额薪水挽留他，而他因为被保送清华大学光电专业读博士，“决定去北京看一看”。

　　出人意料地，博士还没入学他就放弃了，“因为想换一个专业”。随后，他考上了天津大学管理与经济学部的物流供应链专业，也跟随导师做了不少项目。博士二年级，他开始了真正的创业之路。

　　徐传超看到了农产品物流行业的机会——行业格局未定、市场大、竞争乱，“唯独有一个细分领域还没有发展成型，那就是生鲜和冷链物流”。

　　生鲜配送市场预期规模达到万亿级别，“从国家统计数据看，未来3至5年的冷链物流以21%的增长率发展。”而眼下的天猫超市、中粮我买网等大型电商主要配送旗下网站的生鲜产品，面向的大多是高消费人群，“我的目标是普通老百姓”。

　　随后，他开始实地考察。走遍了七八个省市的几十个农产品种植基地。在田间地头跟农民聊天、与跑长途运输的商贩一起算账、跟种植基地大户讨教、和街头开蔬果店的老板商量合作……“常常在农贸市场待上一整个晚上，第二天接着到公司开会。”生鲜行业的每一个环节他都坚持自己去走一遍，发现和摸索其中的问题。

　　即使这样，他依旧遭遇了失败。第一次，他做了一个车货对接服务平台，由于经验不足，“只有信息流、没有资金流”，一次性投入的90多万元全都赔了进去。后来，他又转型“生鲜物流平台”。“当时互联网创业风靡一时，很多实体行业都在向O2O（线上线下）转型。”徐传超想要打造一个生鲜物流平台，对接蔬菜产地和社区零售菜贩。然而由于对农产品销售行业缺乏了解，再加上难以解决农产品挑选、分拣、运输成本居高不下的问题，第二次创业又以失败告终，又亏了100多万元。

　　赔光了自己以前打工挣的钱和父母给自己准备买婚房的钱，徐传超“买”到了一个宝贵经验：只有同时保证资金流、物流与信息流，通过提高效率与压缩成本，才能产生盈利与可持续性发展。

　　现在，徐传超自己做连锁店，把从产地运来的各种生鲜在店内进行挑选、分级，“先用蔬菜做试点，逐渐推广到水果和粮油米面，效果不错”。

　　徐传超对现有的老旧菜市场进行“生鲜商超化改造”。传统菜市场面积大，农产品种类庞杂，购物环境比较脏乱，农产品的品质和菜价也很难得到保证。徐传超通过物联网技术与运营经验，运用互联网平台将菜市场进行提升改造，以现代化设计理念打造全新的菜市场购物体验，形成“互联网+菜市场”的新型社区菜市场平台，使菜市场具备私人订制、大数据应用、平台导流、产品推荐等功能，从而实现 “互联网+菜市场”的服务扩展与数据转换应用。

　　目前，徐传超已对西湖道菜市场进行升经改造，从菜价、购物环境、食品安全等方面有了很大的提高，并得到周围老百姓的热烈欢迎。季莳鲜也以每月新开一家连锁店的速度快速发展。“我们一直坚持扁平化管理，没有中层管理，除此之外，我们还雇佣了300多名员工，解决了当地就业问题”。

　　一辈子做好一件事

　　父母是地地道道的农民，儿子徐传超考上博士一度是家里最荣耀的事情。“听说我创业卖菜，父母起初确实挺失望。”徐传超告诉记者，一辈子向土地讨生活的父母吃尽了其中的艰辛，希望儿子能找个轻松稳定的工作，“每月挣个万八千工资，挺好”。

　　可徐传超觉得创业做农产品生鲜超市，是一件有情怀的事。

　　10月，山东烟台红富士苹果出现大面积滞销，季莳鲜直接在当地预存了100万斤苹果，帮助当地果农渡过难关。“我们现在店里的红富士苹果都是从烟台产地直供，绝对没有打蜡，从源头保证食品安全”。

　　徐传超还曾随天大经管学部师生一道赴天津蓟县，帮助解决蓟县苹果滞销的问题。首日便采购5吨滞销苹果放在季莳鲜超市直销。徐传超也发现，蓟县的苹果质量很好，但相对山东烟台、山西等基地，苹果产量还是不能保证，且缺少销售渠道，导致现在很多果农都放弃种植转而外出打工，他建议：“如果把滞销的问题一解决，农户就愿意留在家里，通过种苹果也能过上好日子。这样一来，不但实现了精准扶贫，留守儿童、空巢老人这些社会问题也可以从根本上得到解决。”

　　随后徐传超和天津大学援甘扶贫干部宋鹏又联手打造了针对甘肃陇南山货“农超对接”的精准扶贫方案，帮助当地山区盛产的优质农特产品，插上现代物流体系和销售平台的翅膀，构建一条产销一体化链条，最终实现商家、农民和消费者共赢。

　　如今在徐传超的超市里，有近20平方米专门展示推介陇南市名优特色农副产品的专区，有沙湾土蜂蜜、沙湾梅花椒、手工自制蜂糖酒、成县核桃、康县木耳、文县咂杆酒、祥宇橄榄油等50余种名优特色农产品。“超市不收取陇南特产专区任何费用,只为了以最低成本将陇南的特产推广到天津老百姓手中”。

　　他计划，未来，季莳鲜将打造“一县一品”的扶持计划。针对不同地区的地理位置不同，打造适宜的单品扶持计划，以销定产、定向采购，达到农产品的可视化与可追溯。

　　徐传超越发感受到，“农超对接”一方面带活了贫困地区的农产品销售，也帮助当地农民脱贫致富解决就业；另一方面，便利了市民享用健康、生态、无污染的安全特色山货，实现了互利共赢。

“食品的安全和质量是民生的保障，我觉得这件事够我做一辈子的了。”徐传超说，“如果我一辈子只做这一件事，把这件事做好，那也是很有意义的。”（胡春艳 通讯员 赵习钧）

创业公司应如何估值?共5

　　一、为什么创业公司的估值很重要?

　　估值对创业者很重要，因为它决定了他们在换取投资时需要交给投资者的股权。在早期阶段公司的价值接近于零，但估值要高出不少。为什么呢?比方说，你正在寻找在10万美元左右的种子投资，换取您公司的10%左右的股权。这是典型的交易。那么，你的投资前估值将是100万美元。然而，这并不意味着你的公司现在价值100万美元。你很可能卖不出这个金额。

　　在早期阶段的估值更多看重的是增长潜力而不是现值。

　　二、在早期如何计算你公司的估值?

　　先搞清楚你需要多少钱才能成长到业务呈现显著增长的阶段，从而可以开始下一轮融资。比方说，这个数字是10万美元，可以让你持续18个月。投资者一般不太会想压低这个金额。为什么呢?

　　因为你表明了这是你成长到下一阶段需要的最低金额。如果你拿不到这笔钱，你的业务就不会增长--这不符合投资者的利益。因此，我们可以说，投资金额就是这样了。

　　现在，我们需要弄清楚要给投资者多少股权。它无论如何不可能超过50%，因为这将使你，也就是创始人，失去努力工作的动力。同样，它也不能是 40%，因为这样留给下一轮投资者的空间就很小了。如果你得到一大笔种子资金，30%将是合理的。可在咱们讨论的这个情况下，你要的不过是10万美元的相对小额投资。所以，你可能会给出5-20%的股权，具体比例取决于你的估值。

　　正如你看到的，10万美元投资定了。5%-20%的股权也已经谈妥。这就确定了投资前估值是介于50万美元(如果用20%股权交换10万美元投资)和200万美元(如果用5%股权交换10万美元投资)之间。

　　具体会落在这个范围的哪个数上呢? 1.这将取决于其他投资者如何看待同类公司的价值。2.取决于你能让投资者在多大程度上相信你真的会快速增长。

　　三、如何确定估值?

(一)种子阶段

　　早期的估值通常被描述为“艺术而不是一门科学”，可这样说对理解估值没什么帮助。还是让我们使它更像一门科学吧。让我们来看看究竟有哪些因素会影响估值。

(二)牵引力

(译者注：行话叫Traction，这个词翻译成牵引力完全驴唇不对马嘴，像是颈椎接受某种治疗似的。可是暂时咱也没有更好的译法，只可意会不可言传了。就连老外也解释不好这个词，比如，在这篇好文《Traction到底是他妈的什么意思?》里也颇解释了一番。总之，它的意思就是创业公司现在进展的情况，比如有多少用户，有多少收入，有哪些名人在帮你忽悠，诸如此类)。

　　所有可以向投资者展示的东西中，牵引力是对他们最有说服力的。公司存在的重点是获得用户，如果投资者看到你已经有用户，那么牵引力的证据就很充分了。

(三)那么，有多少用户?

　　如果所有其他的事情都对你不利，但你有10万用户，那么你就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。

(四)声誉。

　　有一种声誉是类似于杰夫·贝索斯(译者注：亚马逊CEO)的人们才能拥有的，不管他的下一个点子是什么都能确保很高的估值。有以往的成功创业经历的创业者也往往会获得更高的估值。但有些人既没有牵引力也没有显著的成功历史，照样获得了投资。有两个例子浮现在我脑海中。

　　Instagram 的创始人Kevin Systrom，凭着当时还叫Brnb的产品原型就在种子阶段获得额度为50万美元的第一笔投资。Kevin在谷歌工作了两年，但除此之外，他并无重大的创业成功经历。

　　Pinterest的创始人Ben Silbermann有着同样的故事。在他们的案例中，他们各自的风险投资家说，他们是凭自己的直觉投资。虽然它作为方法用处不大，但如果你能学会如何展现自己善于成事的形象，缺乏牵引力和声誉就不会妨碍你在较高的估值下融资。

(五)收入。

　　收入对于B2B的创业公司比对消费类创业公司更重要。有收入使公司的估值更为容易。

　　对于消费类创业公司来说，有营业收入可能反而会降低估值，即使是暂时的。这是有道理的。如果你在向用户收费，你就会增长得更慢。增长缓慢意味着在更长的期间里融资更少。估值会更低。这似乎与直觉不符，因为收入的存在意味着创业公司离真正赚钱更近了。但创业公司的核心不仅仅是赚钱，而是在赚钱的同时快速增长。如果增长不够快，那么我们看到的只是一个传统的商业模式。

　　最后两个要点不会直接让你获得高的估值，但他们会有帮助。

(六)分销渠道。

　　即使你的产品可能处于非常早期的阶段，你也可能已经有一个分销渠道。例如，您可能已经在一个社区做过门到门的地毯销售业务，该社区的几乎每位住户都在风险投资公司上班。现在，你已经有一个针对风险投资从业者的分销渠道了。或者您可能建了一个猫咪照片的Facebook页面，获得了1200 万个“赞”，现在这个页面可能成为你的猫粮产品分销渠道。

(七)行业的热度。

　　投资者都是跟风的。对于热门的东西，他们会愿意支付一些溢价。

　　四、你需要高估值吗?

　　不一定。当你在种子这一轮得到一个高估值，下一轮你就需要更高的估值。这意味着你在两轮之间需要增长非常多。

　　一个经验总结是，在18个月内你需要证明你的业务规模增长了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的条款来进行一次低估值融资，还得寄希望于有人愿意往一个缓慢增长的业务里扔更多的钱;要么就等着耗尽现金后关门大吉。

　　融资策略可以归结为以下两种：

(一)其一是，要么做大要么关张。

　　尽可能以最高的估值拿到尽可能多的资金，然后把钱快速花掉以获得最快的增长。如果你成功实现了高增长，你在下一轮会得到一个高得多的估值，高到能吸收掉你的种子轮的所有成本。具体说，如果增长较慢的创业公司将被稀释55%股权，增长较快的创业公司则只会被摊薄30%。这样，你等于把自己在种子轮交换出去的的25%股权给挣回来了。基本上，你等于得到了免费的资金和免费的投资咨询。

(二)其二是，根据进展情况融资。

　　只在绝对需要的时候融资。尽可能少花钱。瞄准一个稳定的增长率。让创业公司稳步增长没有错，稳步提高估值也没有错。虽然这种方式可能不会让你成为新闻人物，但你会在下一轮融资成功。

　　五、A轮融资

　　这里的主要度量是增长。你在过去的18个月内增长了多少?增长意味着牵引力。它也可能意味着收入。通常情况下，如果用户群不增长，收入也不会增长(因为在你达到极限之前，你只能向你现有的客户收这么多钱)。

　　投资者在此阶段使用乘数方法确定估值，也叫可比方法，该方法Fred Wilson曾经阐述过。这个意思是，总有一些公司和你的公司足够相似。因为在这个阶段你已经有收入，想确定你的估值，我们只需要确定估值是收入的多少倍–或者换句话说，乘数是多少。该乘数可以从这些类似公司得到。一旦我们得到了乘数，我们就拿它来乘以你的收入，从而产生你的估值。

　　六、投资者角度

　　当你把你的所有牌放在桌面上的时候，重要的是要了解投资者是怎么想的。

　　首先他们会考虑的是退出机制–几年之后这家公司能卖多少钱。我说卖，因为IPO是非常罕见的，几乎不可能预测哪些公司会走到这一步。让我们非常乐观地说，投资者认为，像 Instagram那样，你的公司将能卖到10亿美元。 (这只是一个例子，所以不要纠结于它如何不现实，这仍然是可能的。)

　　接下来，他们会考虑一共要花掉多少钱，才能让你的公司成长为到有人愿意花10亿美元买下的程度。在Instagram的例子里，他们一共获得了 5600万的投资。这有助于我们弄清楚最后投资者能赚到多少钱。 $10亿– $5600万 = 9.4亿美元。这就是该公司创造的价值。让我们假设，如果有任何债务，他们都已经被扣除，运营成本也已经刨除出去了。所以在Facebook买下 Instagram的那天，所有参与Instagram创业过程的人们一起赚到了9.4亿美元。

　　接下来，投资者将弄清楚她在其中占到的比例。如果她在种子阶段投资了Instagram，比方说20%。 (这里的一块复杂的是，她可能得到优先股，这意味着她可以在其他人之前优先变现，此外，还有可能一部分投资是可转换债权，这给了她在以后以预设价格购买股权的期权，这叫做“封顶”)。基本上，所有这些都只是反稀释的措施。那些早期的投资者不希望被后进来的买下公司33%股份的VC稀释太多的股权。就是这样。假设到最后，如《创业基金是如何运作的》一书中提到的，天使投资人的股权被稀释到4%。 9.4亿美元的4%是3760万美元。说起来，这是我们最好的情况。

　　3760万美元是投资者确定她能从你的创业公司赚到钱的最大值了。所以，如果你用4%的股权交换了300万美元投资–这会给投资者带来10倍的回报，他们可以赚到十倍投入的钱。现在我们来说说。顶级VC投资的创业公司中，大约只有三分之一能产生这样的回报率。

　　七、估值真的有那么重要吗?

　　考虑两个场景： Dropbox vs Instagram

　　Dropbox和Instagram一开始都是一个人的独角戏。他们也都曾经价值超过10亿美元。但是他们从非常不同的估值开始：

　　Drew Houston找了Y-Combinator，在那里他用Dropbox 5%的股权换取了约2万美元的投资。估值是40万美元(投资前)。

　　Kevin Systrom找了基线风险投资公司，并用Brbn(Instagram的前身)20%的股权获得50万美元投资。估价是250万美元。

　　为什么两者估值如此不同?而且更重要的是，回过头来看，起初的估值是否重要呢?

　　八、其他影响估值的因素

　　期权池

　　期权池只不过是为未来的员工预留的股票。为什么这样做呢?因为投资者和你都希望能确保有足够的好处吸引高手到你的创业公司来工作。但是预留出多少呢?通常情况下，期权池比例是在10-20%之间的某个数字。

　　期权池越大，你的创业公司估值越低。

　　为什么呢?因为期权池是你未来的员工的价值，是你现在还没有的东西。这些期权被设置为暂时不授予任何人。因为它们被从公司划出去了，期权池的价值基本会被从估值中扣除。

　　看看这个帐是怎么算的。比方说，您的投资前估值为400万美元。现在来了100万美元的新投资。投资后的估值现在是500万美元。 VC给了你一个“条款表”–这仅仅是一个合同，包含了给你投资的条件，这些你也可以谈判。条款表上说，VC要求在投资前估值中扣除完全稀释后的15%作为期权池。这里的意思就是，我们需要拿出500万美元(投资后估值)的15%，即75万美元，并把它从投资前估值中扣除(400万美元减去75万美元)。所以，现在公司真正的估值仅为325万美元。

创业公司应如何估值?共6

　　问题：什么是股票估值？股票估值是什么意思？

　　股票估值分为绝对估值和相对估值，

　　什么是股票估值

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